九州ku游官网✿◈ღ！KU酷游·(中国区)官方网站✿◈ღ！酷游✿◈ღ。KU酷游网站✿◈ღ，大宗建材基本面与高频数据✿◈ღ：（1）水泥✿◈ღ：本周全国高标水泥市场价格为392.7元/吨✿◈ღ，较上周-3.7元/吨黑人vodafonewifi巨大✿◈ღ，较2024年同期+36.8元/吨✿◈ღ。较上周价格持平的地区✿◈ღ：华北地区✿◈ღ；较上周价格上涨的地区✿◈ღ：泛京津冀地区（+5.0元/吨）✿◈ღ；较上周价格下跌的地区✿◈ღ：长三角地区（-5.0元/吨）✿◈ღ、长江流域地区（-5.7元/吨）✿◈ღ、两广地区（-5.0元/吨）✿◈ღ、东北地区（-10.0元/吨）✿◈ღ、华东地区（-1.4元/吨）✿◈ღ、中南地区（-3.3元/吨）✿◈ღ、西南地区（-4.0元/吨）✿◈ღ、西北地区（-6.0元/吨）✿◈ღ。本周全国样本企业平均水泥库位为61.8%✿◈ღ，较上周+1.6pct✿◈ღ，较2024年同期-8.4pct✿◈ღ。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为48.7%✿◈ღ，较上周+0.4pct✿◈ღ，较2024年同期-1.7pct✿◈ღ。（2）玻璃✿◈ღ：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1328.5元/吨✿◈ღ，较上周+9.0元/吨✿◈ღ，较2024年同期-403.1元/吨✿◈ღ。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5624万重箱✿◈ღ，较上周+2万重箱✿◈ღ，较2024年同期+206万重箱✿◈ღ。（3）玻纤✿◈ღ：本周国内无碱粗纱市场报价基本稳定✿◈ღ，多数厂报盘暂稳✿◈ღ，局部个别厂成交存灵活空间黑人vodafonewifi巨大✿◈ღ。截至4月17日✿◈ღ，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3800元/吨不等✿◈ღ，全国企业报价均价3833.00元/吨✿◈ღ，主流含税送到✿◈ღ，较上周均价（3833.00）持平✿◈ღ，同比上涨15.39%✿◈ღ，较上周同比涨幅收窄5.07个百分点✿◈ღ；本周电子纱市场价格基本走稳✿◈ღ，多数厂报价暂稳运行✿◈ღ，出货区域间存一定差距✿◈ღ。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等✿◈ღ，较上一周均价持平✿◈ღ；7628电子布报价亦趋稳✿◈ღ，当前报价3.8-4.4元/米不等✿◈ღ，成交按量可谈✿◈ღ。

　　周观点✿◈ღ：（1）本周主线依旧是贸易战及其应对政策✿◈ღ，地产领涨✿◈ღ，地产链跟随表现✿◈ღ。3月份经济金融数据较好✿◈ღ，但贸易战可能在二季度造成冲击✿◈ღ，使得市场对内需刺激政策有较大的期待✿◈ღ，高层也响应了市场的关切✿◈ღ。我们认为✿◈ღ，贸易战的冲击已是无法避免✿◈ღ，因此内需刺激政策也需逐步落地✿◈ღ。刺激顺序可能是先消费后投资✿◈ღ，地产链行业需求增速有望提前转正✿◈ღ。整体而言✿◈ღ，地产链的斜率放缓但方向不变✿◈ღ。地产链出清已近尾声✿◈ღ，供给格局大幅改善✿◈ღ，25年需求平稳且企业增长预期较低✿◈ღ，板块具备较高的胜率✿◈ღ。以旧换新补贴推动下✿◈ღ，24年Q4家电消费加速✿◈ღ，到25年3月家具消费明显加速✿◈ღ，我们期待25年Q3家装也会迎来明显加速✿◈ღ。首选低估值的消费龙头和扩张型公司✿◈ღ，例如北新建材✿◈ღ、三棵树✿◈ღ、兔宝宝✿◈ღ、奥普科技✿◈ღ、欧普照明✿◈ღ、伟星新材✿◈ღ、欧派家居✿◈ღ、箭牌家居等✿◈ღ。其次✿◈ღ，如果外部需求快速回落✿◈ღ，中西部基建很有可能成为救急的方向✿◈ღ，关注华新水泥✿◈ღ、四川路桥✿◈ღ、海螺水泥✿◈ღ、中国交建✿◈ღ、坚朗五金✿◈ღ、东方雨虹等✿◈ღ。最后✿◈ღ，在25年流动性充裕的背景下✿◈ღ，科技属性强的公司仍有较高关注度✿◈ღ，例如上海港湾✿◈ღ、鸿路钢构✿◈ღ、萤石网络✿◈ღ、公牛集团等✿◈ღ。（2）中美持续脱钩的长期趋势下✿◈ღ，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加✿◈ღ，非美国家可能加强贸易联系✿◈ღ，出海企业将转向拓展欧洲✿◈ღ、中东✿◈ღ、东南亚等其他市场✿◈ღ。而且美元降息趋势下✿◈ღ，非美国家经济建设有望进入快车道✿◈ღ。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力✿◈ღ，推荐上海港湾✿◈ღ、中材国际✿◈ღ、中国交建✿◈ღ、米奥会展（与中小盘✿◈ღ、社服共同覆盖）✿◈ღ。另外✿◈ღ，可适当关注美国有产能的公司✿◈ღ，例如爱丽家居✿◈ღ、中国巨石等✿◈ღ。

　　大宗建材方面✿◈ღ：1✿◈ღ、水泥✿◈ღ：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.9%✿◈ღ。价格下调区域主要集中在华东✿◈ღ、华南和西南地区✿◈ღ，幅度10-30元/吨✿◈ღ；价格上涨区域有江西和河南地区✿◈ღ，幅度10-30元/吨✿◈ღ。四月中旬✿◈ღ，国内水泥市场需求变化不大✿◈ღ，全国重点地区水泥企业出货率为48.7%✿◈ღ，环比小幅提升约0.4个百分点✿◈ღ。价格方面✿◈ღ，由于部分地区4月份错峰生产执行情况欠佳✿◈ღ，以及前期价格连续上涨✿◈ღ，下游拿货积极性降低✿◈ღ，导致最后一轮价格推涨出现回落✿◈ღ，预计后期价格将维持震荡调整走势✿◈ღ。（2）进入3月以来✿◈ღ，水泥行业价格反弹超预期✿◈ღ，Q1全国均价整体明显高于去年同期✿◈ღ，水泥板块一季报有望表现靓丽✿◈ღ。尽管部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡✿◈ღ、价格出现回落✿◈ღ，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强✿◈ღ，达到供需再平衡时间将明显缩短✿◈ღ，全年盈利中枢有望高于去年✿◈ღ。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部✿◈ღ。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资✿◈ღ，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升✿◈ღ，行业景气低位为进一步的整合带来机遇✿◈ღ。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地✿◈ღ、水泥行业纳入全国碳市场✿◈ღ，有望加速过剩产能出清和行业整合✿◈ღ。（4）龙头企业综合竞争优势凸显✿◈ღ，中长期有望受益于行业格局优化✿◈ღ，估值有望迎来修复✿◈ღ，推荐全国和区域性龙头企业✿◈ღ：华新水泥✿◈ღ、海螺水泥✿◈ღ、上峰水泥✿◈ღ、冀东水泥✿◈ღ，建议关注天山股份✿◈ღ、塔牌集团等酷游ku游官网✿◈ღ。

　　2✿◈ღ、玻纤✿◈ღ：（1）中期粗纱盈利底部向上✿◈ღ。行业盈利仍处底部区域黑人vodafonewifi巨大✿◈ღ，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态✿◈ღ，行业低盈利将持续制约产能投放节奏✿◈ღ，需求侧国内风电✿◈ღ、热塑等领域继续增长✿◈ღ，行业供需平衡修复有持续性✿◈ღ，行业景气有望呈现震荡向上态势✿◈ღ。今年以来风电✿◈ღ、热塑等中高端产品内需景气度高✿◈ღ，行业新增产能得到消化✿◈ღ，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润✿◈ღ。美国“对等关税”落地✿◈ღ，部分在美国等海外地区设厂的龙头企业有望享有相对成本优势✿◈ღ，虽然短期对全行业出口有一定影响✿◈ღ，制约短期行业库存去化和复价节奏✿◈ღ，但行业盈利在低位持续时间拉长也有望进一步制约中期的产能投放✿◈ღ。（2）细纱电子布成本曲线陡峭✿◈ღ，景气底部持续时间长酷游ku游官网✿◈ღ，随着新增供给投放持续受低盈利约束✿◈ღ，供需平衡也得到持续修复✿◈ღ，近期复价顺利落地后盈利改善明显✿◈ღ。（3）中长期落后产能出清✿◈ღ、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂✿◈ღ，随着风电✿◈ღ、新能源车等领域用量持续增长✿◈ღ，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展✿◈ღ，行业容量有望持续增长✿◈ღ，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒✿◈ღ，盈利稳定性也将增强✿◈ღ。AI等应用带动低介电电子布产品持续放量✿◈ღ，国产替代正在加速✿◈ღ，利好国内电子布领域龙头✿◈ღ：宏和科技✿◈ღ、中材科技等✿◈ღ。（4）当前龙头估值处于历史低位✿◈ღ，供需平衡修复✿◈ღ、景气提升有望推动估值修复✿◈ღ。推荐中国巨石✿◈ღ，建议关注中材科技✿◈ღ、山东玻纤✿◈ღ、长海股份✿◈ღ、国际复材酷游ku游官网✿◈ღ、宏和科技等✿◈ღ。

　　3✿◈ღ、玻璃✿◈ღ：节后行业供需呈现弱平衡的状态✿◈ღ，行业库存去化较慢✿◈ღ，仍处历史同期中高位✿◈ღ，价格反弹动力有限✿◈ღ。中期来看✿◈ღ，随着石油焦价格上升对部分生产线成本的抬升✿◈ღ，行业盈利持续处于底部✿◈ღ，供给出清有望加快✿◈ღ。我们认为应进一步观察产线冷修释放情况✿◈ღ，供给收缩幅度决定后续价格反弹持续性和空间✿◈ღ。中期供需平衡仍面临需求下行压力✿◈ღ，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势✿◈ღ，享受超额利润✿◈ღ，有望受益于行业产能的出清✿◈ღ，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性✿◈ღ，推荐旗滨集团✿◈ღ，建议关注南玻A等✿◈ღ。

　　装修建材方面✿◈ღ：关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加✿◈ღ，扩内需预期增强✿◈ღ，此前政府工作报告强化了促内需和消费的政策预期✿◈ღ，对地产继续延续“稳楼市”✿◈ღ、“止跌回稳”的基调✿◈ღ，后续政策有望不断出台和推进✿◈ღ。24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显✿◈ღ，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码✿◈ღ，家居建材消费需求有望持续释放✿◈ღ，1-2月全国规模以上建材家居卖场销售额同比增长8.7%✿◈ღ。今年以来多个一线城市二手房成交保持持续增长态势✿◈ღ，后续叠加国补持续落地和消费者信心回暖✿◈ღ，家居建材需求景气改善预期加强✿◈ღ，多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复✿◈ღ。当前行业底部修复特征更加明显✿◈ღ，多数公司利润目标强化✿◈ღ，少数公司选择进攻打法✿◈ღ，信心恢复有待政策和阶段经营效果的信号✿◈ღ；国补对装修消费有明显拉动的效果✿◈ღ，25年各地的政策继续扩大品类范围✿◈ღ，龙头企业也有更充分的准备黑人vodafonewifi巨大✿◈ღ。同时龙头公司积极探索新模式或延伸产业链酷游ku游官网✿◈ღ，包括渠道和品类融合✿◈ღ、提升效率✿◈ღ，加强定价权等黑人vodafonewifi巨大✿◈ღ。投资建议✿◈ღ：（1）扩张增长意愿强的部分龙头企业✿◈ღ，例如北新建材等✿◈ღ，建议关注三棵树✿◈ღ。（2）受益国补政策✿◈ღ、渠道&品类融合优势明显的细分龙头✿◈ღ，建议关注欧派家居✿◈ღ、箭牌家居✿◈ღ、东鹏控股✿◈ღ、慕思股份等✿◈ღ。（3）竞争格局优✿◈ღ、业绩增长稳健✿◈ღ、股息率相对较高的细分龙头酷游ku游官网✿◈ღ，例如兔宝宝✿◈ღ、奥普科技✿◈ღ、伟星新材等✿◈ღ。

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